中信“唱空”刷屏!期货一哥惨遭竞争对手恶意贬低?14万股东连吃两跌停 [复制链接] 查看:434回复:1

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作者 | 王鑫

  2022年首个交易日,上市仅8天的期货一哥永安期货(33.770, -3.75, -9.99%)遭当头棒喝,开盘不到半小时封死跌停,一直持续到收盘,14.44万股东连吃两跌停。消息面上,中信证券(26.440, 0.03, 0.11%)给予永安期货卖出的初始评级,目标价22元,该消息在网上刷屏。



  中信给出“卖出”目标价有41%下调空间

  1月3日,中信证券发布研报指出,永安期货为A股主板上市的第三家期货公司,净利润和净资产行业第一;从一年以上的时间维度来看,商业模式和估值可能和证券公司趋向一致,当下额外给予公司50%的估值溢价,预计未来一年合理估值区间为225-320亿元。



  中信认为,期货行业市场市场空间广阔,软肋在供给侧。机遇体现在中国期货品种主要集中于商品,金融产品较少。挑战体现在期货经纪业务集中度仍然偏低,同质化竞争下盈利能力承压。期货公司整体能力壁垒不高,转型成效有限,行业整体ROE仅为6.4%。

  具体到永安期货,中信指出,2018年以来,永安期货公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%;在郑商所的市场份额从2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%;在大商所的市场份额从2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%;在中金所的市场份额从2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。同时,公司的佣金率整体水平也面临较大压力,下滑趋势和行业一致,但绝对水平明显低于同业公司。

  估值方面,中信分析,公司目前市值546亿元,对应2022年PB为4.4、PE为35,估值已不便宜。公司流通股为1.45亿股,流通盘比较小,短期内次新股特征明显,2022年12月23日为5.3亿股流通股,流通盘将大幅扩大,预计公司估值将在未来一年趋向理性,公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险,符合“卖出”评级标准,首次覆盖给与“卖出”评级,取估值上线对应每股目标价22元。

  值得注意的是,2021年最后一个交易日,永安期货在连拉6个涨停板后以跌停收盘,股价报37.52元,市值546亿元。而在元旦期间,中信的“卖出”报告把股价进一步下调到目标价22元,有41%下跌空间。今日永安期货再次跌停也就不令人意外了,跌停后,永安期货最新TTM市盈率为39.17。

  罕见“做空”为哪般?

  永安期货创办于1992年,实际控制人为浙江省财政厅。作为A股第三家上市期货公司,公司净利润和净资产位居行业第一,2019年和2020年净利润均超10亿元,远超行业第二名和第3名,ROE水平也是行业领先,是当之无愧的期货一哥。中信在报告中其实也并非全部“唱空”,认为永安期货盈利和资本有望继续保持龙头地位,加上公司积极推进业务转型,因此给与了50%的溢价。

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但是“卖出”报告出来后,永安期货股吧里已经炸开锅,有投资者认为,中信是在恶意贬低竞争对手,因为中信证券同样有期货业务。截至2021年12月23日,永安期货最新股东户数为14.44万。



  从公开数据来看,近一年来覆盖永安期货的券商研报有6份,分别来自中信证券、兴业证券(9.860, -0.02, -0.20%)、海通证券(12.330, 0.07, 0.57%)等。其中,有2份给予“买入”评级,有3份给予“增持”评级,只有中信为“卖出”评级,且目标价下调空间较大。

  2021年10月,中国证监会公布的2021年期货公司分类结果显示,前三名依次是永安期货、银河期货、中信期货,永安与中信仅相差两个身位。今年上半年,永安期货实现营收254.7亿元,归母净利润7.4亿,同比增长80.24%。同期,中信期货实现营业收入84.09亿元,净利润为4.79亿元,同比增长37.29%。从净利增速来看,永安期货呈上升势头,中信期货相对逊色。



  从招股书及其公告来看,永安期货此次上市募集资金净额为25.07亿元,将全部用于补充公司资本金,提高公司净资本规模,推动公司各项业务发展,有利于进一步巩固龙头地位。

  历来,A股市场利益交汇,做空风险较大,同时由于券商经纪业务和投行业务不分家,依靠市场交易规模和交易频次增加经纪收入的券商,一般“做空”均是吃力不讨好。因此,券商出具的上市公司研报大多数是看多的,给予“买入”评级是常态,“中性”、“卖出”的评级要少很多,而预测给出接近腰斩的下跌空间,更是罕见。

  上一次中信证券作出“卖出”评价引发关注还是在2019年。2019年2月A股连续上涨,中国人保(4.720, 0.02, 0.43%)13个交易日翻倍。此时,中信证券一纸研报,建议市场“卖出”中国人保,预计未来一年下跌53.9%,人人侧目,随后华泰证券(17.650, -0.11, -0.62%)对中信建投(29.060, -0.19, -0.65%)也给出了“卖出”评级。第二天,中国人保和中信建投跌停开盘,上证指数下跌4.4%,证券板块下跌8.5个百分点,逼近跌停。

  而此次“卖出”报告出来后,双方均没有最新回应。






责任编辑:彭佳兵

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