浙商策略：“茅板块”反弹后将再次步入分化 亦是调结构机会窗口 [复制链接] 查看:1430回复:1

　原标题：反弹已至，去伪存真（浙商策略·王杨）

　　来源：王杨策略研究

摘要

　　投资要点

　　3 月下旬以来，“茅板块”引领市场大幅反弹，站在当前，我们认为，“茅板块”反弹后将再次步入分化，当前亦是调结构的机会窗口，针对“茅板块”去伪存真，优化结构。

　　核心结论：

　　1． 反弹已至，去伪存真

　　3月20日，我们发布《调整已近尾声》，在市场情绪低迷之际，鲜明提示调整近尾声；4月18日，我们发布《一波吃饭行情，渐行渐近》，鲜明提示，市场将进入阶段性做多的机会窗口。

　　3月下旬以来，茅板块引领市场大幅反弹，站在当前，我们提示茅板块反弹后将再次步入分化，当前亦是调结构的机会窗口。

　　2． 展望5月，指数震荡，结构补涨

　　展望5月，我们认为，指数层面，整体是震荡格局。结构层面，5月或体现出补涨特征，绩优成长类为先，主题类投资也有一定机会。

　　3． 展望Q3，“茅板块”分化，科创板蓄势

　　展望三季度，我们认为，整体特征可概括为，指数震荡，新老核心资产逐步切换，也即，“茅板块”走向分化，科创板蓄势。

　　此外，以银行为代表的低估值优质个股，预计亦有相对收益。

　　风险提示

　　中美经贸摩擦超预期；流动性收紧超预期。

正文

　　1． 反弹已至，去伪存真

　　3月20日，我们发布《调整已近尾声》，在市场情绪低迷之际，鲜明提示调整近尾声。近一个多月来，上述判断不断被验证，指数震荡，结构分化，赚钱效应逐步显现。

　　4月18日，我们发布《一波吃饭行情，渐行渐近》，鲜明提示，市场将进入阶段性做多的机会窗口。

　　3月下旬以来，“茅板块”引领市场大幅反弹，其中，关于“茅板块”本轮是反弹还是反转行情，我们在4月24日报告《吃饭行情如期而至》中进行了分析。

　　也即：以茅指数为代表的老核心资产，我们认为整体是反弹非反转，一则，以白酒和调味品等为代表，估值仍相对较高；二则，复盘规律显示，机构抱团股不断变更才是常态；三则，下半年风格向成长类倾斜，机构抱团行为或有所弱化。

　　2021年老核心资产整体需消化估值，阶段性反弹后，后续将走向分化。

　　站在当前，我们认为，“茅板块”反弹后将再次步入分化，当前亦是调结构的机会窗口，针对“茅板块”去伪存真，优化结构。

　　2． 展望5月，指数震荡，结构补涨

　　展望5月，指数层面，预计整体是震荡格局。原因在于，经历了4月以来的反弹后，市场情绪目前得到一定程度提振，而与此同时，一方面，前期超跌品种的估值已有所修复，另一方面，年报和一季报披露基本完毕，5月整体处在财报真空期。

　　结构层面，预计5月或体现出补涨特征，绩优成长类为先。原因在于，4月以来年报和一季报驱动下，前期超跌的业绩高增公司估值已得到修复，在市场情绪得到提振的背景下，结构或向其他品种扩散，绩优成长股为先。

　　在此期间，预计主题类投资也有一定机会。其中，针对印度疫情，我们在4月27日报告《印度疫情，哪些板块受益？》中进行了系统分析，具体来看，医药板块，疫苗、检测试剂、原料药、医疗器械相关公司或受益；纺服板块，上游棉花和中游纺织制造相关公司或受益；机械板块，制氧机相关公司或受益，更详细分析见报告。

　　3． 展望Q3，“茅板块”分化，科创板蓄势

　　展望三季度，我们认为，整体特征可概括为，指数震荡，新老核心资产逐步切换，也即，“茅板块”走向分化，科创板蓄势。

　　具体来看，宏观层面的剩余流动性环境与市场风格相关性较强。当剩余流动性，也即“M2同比-名义GDP同比”，改善时，风格会偏向以中证500为代表的小盘股；而当剩余流动性下降时，风格会偏向以上证50为代表的大盘股。

　　结合Wind对M2同比的一致预测，以及宏观组在年度策略中对2021年名义GDP增速的展望，2021年Q2、Q3、Q4的剩余流动性预计分别为-2.5%、0.4%、2.6%。

　　这意味着，今年三季度前后，整体风格会向成长类倾斜。换言之，基金的抱团行为也将有所弱化。

　　具体到结构上：

　　以科创板为代表的新核心资产处在战略布局期，也即，“轻指数，重个股”，整体震荡，少数个股开始崭露头角。详细分析，见《等风来，科创板进入战略性底部》。

　　以茅板块为代表的老核心资产，经历了3月以来的大幅反弹后，预计再度走向分化，当前应优化结构，去伪存真。详细分析，见《以史为鉴，抱团股何去何从？》

　　以银行为代表的低估值优质个股，预计有相对收益。